Rusia mengumumkan de-Dollarisisasi penuh National Wealth Fund, yang bermaksud menjual 40 juta USD untuk ditukarkan emas, Yuan, dan Euro. Ini akan dilakukan secara dalaman antara kerajaan dan Bank of Russia. Pengumpulan selanjutnya FX sesuai peraturan fiskal akan terus melibatkan USD di pasaran tempatan dengan penukaran berikutnya di pasaran luar.
Hari ini, Menteri Kewangan Rusia Anton Siluanov mengumumkan bahawa Rusia akan sepenuhnya menurunkan dolar Dana Kekayaan Nasional (dana berdaulat), mengubah baki 40 juta USD menjadi Yuan, Emas, dan Euro dalam waktu sebulan. Bahagian USD akan turun dari 35% menjadi sifar, sementara Euro akan naik hingga 40%, Yuan China menjadi 30% dan Emas menjadi 20%. Rubel memberi reaksi positif terhadap berita tersebut, kami percaya bahawa ia bersikap neutral.
Penyahwastaan tidak mungkin melibatkan sebarang transaksi pasaran terbuka. Dengan NWF pada dasarnya menjadi deposit FX dengan bank pusat, keseluruhan perjanjian dapat dilindungi oleh rizab antarabangsa bank pusat, yang lebih besar dan lebih pelbagai daripada NWF (Gambar 1). Untuk mencapai struktur FX yang disasarkan, Kementerian Kewangan harus menjual 40 Juta USD dan GBP 4 Juta, menukarnya dengan emas 23 Juta USD, setara 18 Juta USD dan setara 5 Juta USD berbanding EUR. Sehingga akhir 2Q20 (tarikh pendedahan terkini tersedia) Bank Pusat Rusia mempunyai EUR143 Juta,71 Juta USD, dan emas bernilai 137 Juta USD.
Kami tidak percaya bahawa langkah MinFin untuk membuang USD (nampaknya dilakukan untuk mengurangkan pendedahan kepada risiko dasar luar) semestinya akan memicu de-Dollarisisasi rizab CBR (yang memerlukan transaksi pasaran terbuka luaran). Sehingga tarikh pendedahan terkini yang tersedia, CBR mempunyai AS $ 127 milion USD, atau 22% daripada jumlah keseluruhan (Gambar 2). Pertama, menurut perjanjian antarabangsa, bank pusat kurang terdedah kepada risiko sekatan daripada pemerintah, sehingga mendesak untuk menghilangkan dolar sepenuhnya. Kedua, dibandingkan dengan parameter makro lain, bahagian USD dalam aset antarabangsa bank pusat Rusia sudah kelihatan rendah berbanding sekitar 60% dalam eksport Rusia, 40% dalam import Rusia, 60% dalam hutang asing Rusia, 45-65% di Rusia aset persendirian antarabangsa, dan 60% dalam rizab antarabangsa global.
Sehingga pembelian FX semasa (nota lebih lanjut akan dikeluarkan pada hari ini), kami ragu pasaran FX tempatan mempunyai keupayaan untuk menampung struktur MinFin baru secara langsung. Perolehan pasaran FX tempatan pada tahun 2020 (Gambar 3) masih dikuasai oleh USD (87%) dengan selebihnya kebanyakannya adalah EUR. Untuk mencerminkan pembelian FX MinFin, CBR cenderung bergantung pada USD dan EUR di pasaran tempatan, kemudian menggunakan pasaran luar untuk mengubahnya menjadi aset yang sebenarnya diperlukan oleh MinFin.
